2차전지주 바닥일까? 아직도 늦지 않았다

한때 K-배터리로 불리며 코스피를 견인하던 2차전지 주가가 연일 바닥을 갱신하고 있습니다. LG에너지솔루션, 삼성SDI, 에코프로비엠, 엘앤에프 등 대표 종목들은 2024년 고점 대비 40~70%까지 하락했습니다. "이 정도면 충분히 빠졌겠지"라는 말이 무색할 정도로, 기관 수급도, 외국인 매수도 돌아오지 않고 있습니다. 도대체 왜 이토록 무너지는 걸까요? 그리고, 지금이 매수 타이밍일까요?

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1. 가격이 아닌 이익이 문제다 – 2차전지 수익성 ‘붕괴’

2차전지 소재 업체들의 공통된 문제는 판매가가 아니라 마진입니다. 배터리 원가를 구성하는 양극재, 음극재, 전해질, 분리막의 단가는 모두 하향 안정화되고 있지만, 동시에 완성차 업체들의 단가 인하 압박이 심화되며 수익성은 오히려 악화되고 있습니다.

보고서에 따르면 LG에너지솔루션과 삼성SDI 모두 2025년 예상 영업이익이 전년 대비 60~90% 가까이 하향 조정되었습니다. 특히 삼성SDI는 1분기에 이어 2분기, 3분기 연속 적자 가능성도 제기되고 있습니다.

2. LFP가 바꾼 게임의 룰 – 삼원계 NCM의 위기

최근 중국계 업체들이 생산하는 LFP 배터리의 원가 경쟁력이 글로벌 배터리 시장의 룰을 바꾸고 있습니다. 테슬라와 BYD가 중저가 모델 중심으로 LFP 배터리를 채택하면서 기존의 삼원계 NCM523, NCM811 배터리는 점유율 경쟁에서 밀려나고 있습니다.

보고서에 따르면 파우치형 NCM523 배터리의 가격은 최근 1년 사이 30% 가까이 하락했고, 같은 기간 LFP 가격은 비교적 안정적인 흐름을 보였습니다. 수익성이 낮은 삼원계 배터리를 주력으로 생산하는 국내 업체 입장에서는 이중고에 시달릴 수밖에 없습니다.

3. 주요 소재 업체, 밸류에이션은 ‘역사적 저점’

LG화학, 에코프로비엠, 포스코퓨처엠 등 소재 기업들의 주가도 반토막 이상 빠졌습니다. 에코프로비엠의 2025년 예상 PER는 139배, 엘앤에프는 56배로 여전히 고평가 논란이 있으며, 실적 회복 시점을 확신하기 어려운 상황입니다.

반면 포스코퓨처엠은 영업이익 턴어라운드 기대감으로 기관 매수세가 유입되며 상대적으로 선방하고 있는 종목입니다. 동사는 LFP 양극재와 원료(리튬, 니켈) 내재화를 동시에 추진하고 있어 하반기부터 차별화된 흐름이 예상됩니다.

4. 반등의 신호는 실적이 아닌 ‘정책’에서 나온다

2025년 하반기 반등의 계기는 실적보다는 중국 리튬 생산 감산 정책, IRA 보조금 기준 완화, 유럽 탄소세 도입 시기 등 외부 요인이 될 가능성이 큽니다. 수급과 가격은 이미 충분히 조정되었고, 이제는 정책 방향성이 변곡점이 될 것입니다.

또한, 전기차 보급률 자체는 여전히 우상향하고 있어 2차전지 산업의 장기 성장성은 유효하다는 점도 투자자라면 반드시 기억해야 할 핵심 포인트입니다.

5. ‘바닥’이란 표현이 위험한 이유 – 기술적 반등보다 구조적 전환을 보라

지금 당장 반등을 기대하기보다는, 구조적 경쟁력 변화가 이뤄지는 기업에 선별적으로 접근하는 것이 중요합니다. 단기 저점매수보다는 수익성 회복 가능성이 명확한 종목부터 관심을 가져야 합니다.

에코프로비엠, 엘앤에프처럼 고순도 하이니켈 기반 업체보다, LFP 기반, 내재화 역량, 글로벌 OEM과 파트너십이 확실한 업체들에 주목해 보시기 바랍니다.

결론: 지금은 ‘저가매수’가 아닌 ‘선별매수’의 타이밍

지금 2차전지 섹터는 단기 급락 이후 숨고르기에 들어간 상태입니다. 바닥을 논하기엔 아직 실적과 수급 모두 명확한 반등 시그널이 없습니다. 그러나 그 안에서도 차별화된 전략, 내재화, 글로벌 파트너십이라는 키워드로 무장한 기업은 분명히 있습니다.

침착하게 지켜보되, 펀더멘털이 회복될 신호가 먼저 오는 기업들부터 담는 전략이 필요합니다. 기술적 반등에 기대기보단, 산업 구조 전환에 올라탈 수 있는 실력 있는 플레이어를 찾는 것이 이 시점에서의 최선의 투자입니다.

 

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