S-Oil, 3분기부터 수익 폭발이 시작된다

S-Oil은 최근 분기 실적 부진으로 저평가된 상태지만, 정제마진 반등과 저평가 소멸로 3분기부터 대규모 이익 전환이 예상된다. 지금 사야 할 이유를 실적 기반으로 짚어본다.

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2분기까지는 버텨야 할 시간이었다

올해 상반기 S-Oil은 악재가 겹쳤다. 정유 부문은 유가 하락 래깅 효과와 1,660억 원 규모의 재고평가손실로 적자가 불가피했고, 화학 부문 역시 아로마틱 제품 스프레드가 약세를 이어가며 손실을 기록했다.
이에 따라 2분기 영업손실은 약 1,935억 원, 영업이익률은 -2.3%로 컨센서스를 크게 하회할 전망이다.

하지만 시장은 지금 이 적자를 바닥으로 보고 있다. 그리고 이 바닥은 강한 반등을 예고한다.

3분기, 컨센서스 두 배 넘는 이익 전망

리포트에 따르면 3분기 S-Oil의 영업이익은 4,133억 원으로 추정되며, 이는 시장 전망치인 1,786억 원을 두 배 이상 상회하는 수치다.
주요 원인은 다음과 같다.

• 정제마진 반등: 배럴당 6월 평균 7.8달러까지 상승
• OSP(사우디 판매가) 하락: 원가 부담 완화
• 재고평가손실 소멸: 손익 훼손 요인 제거

특히 1개월 래깅 정제마진은 3월 -0.4달러에서 6월 10.8달러까지 빠르게 회복되며 가격 민감도가 높은 정유업 특성상 실적 회복 탄력이 매우 클 것으로 예상된다.

단기 악재보다 중요한 건 중장기 구조 변화

S-Oil은 단순한 정유업체가 아니다. 현재 추진 중인 Shaheen 프로젝트를 통해 2026년까지 석유화학 비중을 기존 17%에서 25% 이상으로 확대할 계획이며,
Aramco와 함께 블루암모니아·수소 기반 사업 등 친환경 에너지 포트폴리오 전환도 동시 추진 중이다.

이런 구조 전환은 S-Oil의 실적 변동성을 낮추고, 단기 사이클보다는 중장기 성장을 반영한 기업가치 재평가의 핵심 근거가 된다.

지금 주가가 싼 이유, 숫자로 증명된다

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결론: S-Oil은 회복의 구간에 진입했다

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