-17% 급락한 파마리서치, 진짜 싸졌을까?

2025년 6월, 파마리서치가 인적분할을 발표하며 하루 만에 주가가 17% 급락했다. 이 급락이 기회인지 함정인지, 투자자라면 반드시 알고 있어야 할 핵심 요점을 정리했다.

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왜 갑자기 주가가 무너졌는가?

6월 13일, 파마리서치는 인적분할 계획을 공시하며 시장에 충격을 안겼다. 분할 비율이 지주회사(파마리서치홀딩스)에 절대적으로 유리하게 설정되었고, 이에 따라 투자자들 사이에서 사업회사 가치가 과도하게 저평가된다는 우려가 쏟아졌다.
그 결과 하루 만에 주가는 17.1% 급락했고, 시가총액 기준 9,460억 원이 증발했다.

파마리서치는 어떻게 나뉘는가?

이번 인적분할로 인해 파마리서치는 두 개 회사로 나뉜다.

• 파마리서치홀딩스(지주사): 자회사·투자회사 관리 중심, 현금성 자산 90.7% 보유
• 파마리서치(사업회사): 의약품·의료기기·화장품 등 본업 유지

문제는 이 비율이다. 지주사는 74.3%, 사업회사는 25.7%로 나뉘며, 특히 현금의 대부분이 지주사에 남는다.
결국 투자자 입장에서 핵심 사업을 담당하는 파마리서치의 실제 가치가 저평가되는 구조가 된 셈이다.

실적은 여전히 날고 있다

하지만 펀더멘탈은 다르다. ‘리쥬란’의 글로벌 검색량은 역대 최고치를 기록하고 있고, 외국인 의료 소비도 급증세를 보이고 있다.

• 5월 의료관광 소비액: 1,703억 원 (전년 대비 +67.4%)
• 5월 강릉시 필러 수출액: 727만 달러 (전년 대비 +460.7%)
• 인도네시아향 수출: 110만 달러로 역대 최고치 경신

실적 측면에서 보면 2025년 매출 5,320억 원, 영업이익 2,116억 원이 예상되며, 영업이익률은 40%에 육박한다.
즉, 주가는 떨어졌지만 실적은 더 좋아지고 있다.

목표주가 하향의 진짜 의미

리포트에서는 목표 PER을 33배에서 30배로 조정하며 목표주가를 61만 원에서 55만 원으로 하향했지만, 이는 실적 악화 때문이 아니다.
M&A 기대감과 지주사 중심의 전략 비중 증가에 따른 정성적 요인 반영일 뿐이다.

여전히 2025년 EPS는 16,302원, 2026년엔 20,969원까지 오를 것으로 전망된다.

투자의 핵심은, 펀더멘탈을 따라가는가?

이번 분할 구조는 투자자의 성향에 따라 다르게 해석될 수 있다.
단기적으로는 변동성이 크지만, 결국 실적과 글로벌 수요, 리쥬란의 브랜드 파워는 사업회사에 남는다.

리포트에서도 강조하듯 지금 사나 나중에 사나, 펀더멘탈 따라가는 건 똑같다

정리하자면

• 주가 급락은 구조적 이슈이지 실적 악화가 아님
• 리쥬란, 의료관광, 필러 수출은 여전히 고성장 중
• 사업회사의 실질 가치 회복은 시간 문제
• 공개매수나 추가 지분 이동 이슈는 감안하되 장기적 관점 필요

지금은 주가만 보고 판단할 때가 아니다.
진짜 핵심은 실적이냐, 구조적 리스크냐에 대한 본인의 투자 철학이다.

 

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